Neue Ära bei der US-Notenbank

Der Grund dafür ist, vor allem in der weiterhin zu hohen Inflation zu finden. Zwar wächst die amerikanische Wirtschaft solide und der Arbeitsmarkt zeigt sich weiterhin überraschend robust, doch der Preisauftrieb liegt immer noch deutlich über dem offiziellen Geldwertstabilitätsziel von zwei Prozent. Entsprechend hat die amerikanische Notenbank signalisiert, dass Zinssenkungen in naher Zukunft keineswegs sicher seien. Einige Währungshüter:innen halten mittlerweile sogar wieder Zinserhöhungen im weiteren Jahresverlauf für möglich.

Wenig Anlass für geldpolitische Eile liefert derzeit die amerikanische Wirtschaft. Zwar fällt das Wachstum moderater aus als in den Boomjahren nach der Pandemie, bleibt aber solide. Zugleich präsentiert sich der Arbeitsmarkt weiterhin erstaunlich robust. Die Arbeitslosenquote liegt auf einem historisch niedrigen Niveau. Aus Sicht der Fed birgt dies die Gefahr, dass sich der Preisauftrieb länger festsetzen könnte als erhofft. Deshalb wollen die Notenbanker:innen zunächst weitere Daten abwarten, bevor sie über die nächsten Zinsschritte nachdenken.

Besondere Aufmerksamkeit galt auf der letzten Zinssitzung dem neuen Fed-Chef Kevin Warsh. Der frühere Investmentbanker und ehemalige Notenbankgouverneur übernahm das Amt erst kürzlich und prägt nun erstmals die strategische Ausrichtung der mächtigsten Zentralbank der Welt. Schon vor seinem Amtsantritt galt Warsh als Vertreter einer eher straffen Geldpolitik. Er hatte wiederholt davor gewarnt, die Inflation zu unterschätzen, oder zu früh auf Zinssenkungen zu setzen. Seine ersten öffentlichen Auftritte als Fed-Chef haben diesen Eindruck bestätigt. Wer auf einen deutlich lockereren Kurs gehofft hatte, wurde enttäuscht. Warsh betont regelmäßig, dass Preisstabilität, die wichtigste Voraussetzung für dauerhaftes Wirtschaftswachstum sei und die Notenbank ihre Glaubwürdigkeit in dieser Frage nicht gefährden dürfe.

Gleichzeitig deutet sich unter Warsh ein bemerkenswerter Stilwechsel an. Die Fed will künftig weniger Hinweise auf ihren wahrscheinlichen Zinspfad geben und den Finanzmärkten auf diese Weise weniger Orientierung bieten. Warsh kritisiert seit Jahren die sehr ausführliche Kommunikation der Notenbank und will stattdessen stärker auf Marktmechanismen setzen. Kürzere Stellungnahmen, weniger Prognosen und möglicherweise sogar das Ende der berühmten „Dot Plots“ - den Zinsprognosen einzelner Notenbankmitglieder - könnten die Folge sein. Für Anleger:innen bedeutet dies mehr Unsicherheit, aber auch eine Rückkehr zu einer Notenbank, die sich stärker auf ihre Kernaufgabe konzentriert.

Für die kommenden Monate spricht derzeit mehr für stabile oder sogar leicht höhere US-Zinsen als für rasche Zinssenkungen. Solange die Inflation deutlich über dem Zielwert liegt, dürfte die Fed vorsichtig bleiben. Die Zeit des nahezu automatischen Glaubens an immer niedrigere Zinsen scheint vorerst vorbei zu sein. Unter Kevin Warsh könnte die amerikanische Geldpolitik berechenbarer in ihrem Ziel, aber unberechenbarer in ihrer Kommunikation werden. Eine Kombination, die die Finanzmärkte noch länger beschäftigen dürfte.

Fest steht jedenfalls, dass mit Kevin Warsh eine neue Phase der amerikanischen Notenbankpolitik begonnen hat. Die Inflation bleibt der entscheidende Maßstab, Zinssenkungen sind keine Selbstverständlichkeit mehr und die Kommunikation der Fed dürfte knapper und weniger vorhersehbar werden. Für die Finanzmärkte bedeutet dies das Ende einer langen Gewöhnung an immer neue Hinweise der Notenbank. Künftig werden wieder stärker die harten Wirtschaftsdaten darüber entscheiden, wohin die Zinsen gehen - und nicht die Erwartungen an die nächsten Worte des Fed-Chefs. Die Botschaft an die Finanzmärkte lautet aktuell: Zinssenkungen sind keineswegs ausgemacht, und die Geldpolitik bleibt vorerst restriktiv.

Autor:                                                                                       

Mag. Andreas Brunbauer, CEFA, CFTe, CPM
Kapitalmarktstratege

_{Stand: 1. Juli 2026}